蝶式套利是一种中性策略，涉及同时buy和出售三个到期日或执行价不同的期权合约。蝶式套利的目标是利用期权市场的不确定性和波动性来获取利润。

子 1：蝶式套利的机制

蝶式套利有三种类型：牛市蝶式套利、熊市蝶式套利和跨式蝶式套利。

• 牛市蝶式套利：buy看涨期权，同时出售两个执行价更高的看涨期权。
• 熊市蝶式套利：buy看跌期权，同时出售两个执行价更低的看跌期权。
• 跨式蝶式套利：buy看涨期权和看跌期权，同时出售两个执行价更远的期权。

蝶式套利的三种合约类型形成一个类似于蝴蝶的图案，其中buy的期权是蝴蝶的“身体”，而出售的期权是蝴蝶的“翅膀”。

子 2：蝶式套利的优势和劣势

优势：

• 中性策略：不会受到标的资产价格变动的影响。
• 有限风险：损失仅限于期权的溢价。
• 收益潜力：如果标的资产价格在预期范围内波动，则可能获得高收益。

劣势：

• 高交易成本：需要buy和出售多个期权合约。
• 时间衰减：期权价值随着到期日的临近而减少。
• 难度：需要对期权市场和波动性有深入的了解。

子 3：蝶式套利的实际应用

蝶式套利可用于各种市场环境中：

• 趋势市场：牛市蝶式套利或熊市蝶式套利可用于从标的资产价格上涨或下跌趋势中获利。
• 区间市场：跨式蝶式套利可用于从标的资产价格在一定范围内波动中获利。
• 波动性市场：蝶式套利可用于从期权市场的高波动性中获利。

示例：

假设一只股票的当前价格为 100 美元。一位交易者相信该股票将在未来一个月内在 95 美元至 105 美元之间波动。他们可以构建以下蝶式套利：

• buy 1 手 95 美元看涨期权（溢价 2 美元）
• 出售 2 手 100 美元看涨期权（溢价 0.5 美元）
• 出售 1 手 105 美元看涨期权（溢价 0.1 美元）

此蝶式套利的净溢价为 1.4 美元（2 美元 - 2 0.5 美元 - 0.1 美元）。如果股票价格在 95 美元至 105 美元之间收盘，交易者将获得利润。